En los últimos años las compañías de economías desarrolladas se han convertido en el objetivo de inversión de las empresas procedentes de países emergentes o de alto crecimiento, hasta tal punto de que están dando un vuelco de 180 grados al flujo de capitales de las operaciones corporativas en el mundo. Según el informe “El mercado de transacciones se reinventa”, elaborado por la multinacional de consultoría y servicios profesionales PwC, entre 2008 y 2012, las firmas y los fondos procedentes de los mercados emergentes o de alto crecimiento (China, India, Rusia, Brasil y Oriente Medio) invirtieron 161.000 millones de dólares en adquisiciones corporativas en las economías más maduras (EE.UU, Reino Unido, Alemania, Australia, Japón y Canadá), de modo que superaron en 10.000 millones de dólares a las inversiones realizadas en la dirección contraria.
Hace una década, Estados Unidos y Europa eran el motor del mercado mundial de transacciones. Sin embargo, a medida que las compañías de las economías más desarrolladas salen de la crisis, se encuentran con que esta realidad ha cambiado y que los nuevos compradores vienen ahora de los países emergentes. Sólo en 2012, las empresas privadas, los fondos capital riesgo, soberanos y de inversión de los mercados de alto crecimiento cerraron compras por un valor de 32.600 millones de dólares en las economías maduras, tres veces más de lo que invirtieron en 2005, y por encima de lo que las firmas e inversores de economías desarrolladas dedicaron a operaciones corporativas en los mercados emergentes.
En China, por ejemplo, las sociedades de capital riesgo y las pertenecientes al sector financiero son las que están mostrando más interés en comprar en los mercados desarrollados. Por su parte, para las empresas de India, el mercado británico se ha convertido en uno de los más atractivos de Europa, y en los últimos tres años han protagonizado adquisiciones por más de 100 millones de dólares. En Brasil, mientras, la moderación del crecimiento de su economía en los últimos años está azuzando a las grandes y medianas corporaciones brasileñas a protagonizar operaciones en mercados como Europa o Estados Unidos, con los que tradicionalmente han tenido vínculos muy estrechos. Una situación que también está promoviendo las autoridades del país brasileño. Y respecto a Oriente Medio, los compradores seguirán siendo principalmente los fondos soberanos y las compañías públicas. En Abú Dhabi, por ejemplo, estos inversores han emprendido una estrategia de diversificación para disminuir la dependencia de EEUU e importar capacidades en sectores con un alto componente tecnológico.
Pero, ¿qué buscan los inversores de estos mercados en las economías maduras? Las razones de compra son muy diversas pero, en la mayoría de los casos, suelen responder a alguno de estos cuatro patrones. En primer lugar, compañías que buscan acceder a nuevos canales de venta para sus productos y servicios o fortalecer sus canales de distribución. Un buen ejemplo es la india Wipro Technology Services, que en 2012 compró el 100% de la norteamericana Science Applications International por 105 millones de dólares. En segundo lugar, aquellas que persiguen incorporar nuevas tecnologías y know-how para ser más competitivas y aplicar a sus negocios domésticos. En tercero, las empresas que buscan el acceso a marcas ya reconocidas en las economías maduras en lugar de tener que construirlas de cero. Este es el caso de la china Bright Food y su adquisición de la compañía británica Weetabix, que le ha permitido entrar de lleno en el mercado de alimentación en Europa. Y, finalmente, las que buscan las operaciones corporativas como la forma más rápida de pasar de ser una compañía regional a global. Como, por ejemplo, la compra de la compañía cinematográfica norteamericana Entertainment Holding por parte del grupo asiático Dalian Wanda.
Un futuro con más cambios.
El documento considera que este cambio de dirección en los flujos de capitales de las operaciones corporativas no es un hecho aislado y está adelantando una transformación todavía mayor del mercado mundial de transacciones, la cual veremos en los próximos años. Para empezar, el perfil de comprador procedente de estos mercados de alto crecimiento también ha cambiado, y a los inversores tradicionales (fondos soberanos o empresas propiedad del Estado) se están sumando las grandes y medianas compañías privadas de estos mercados. Además, considera igualmente que este nuevo panorama está cambiando no sólo el escenario global de M&A sino la forma de afrontar y de llevarlas a cabo.
En cualquier caso, que los compradores procedan de los mercados emergentes, los llamados BRIC, no quiere decir que todos sean iguales y que no haya diferencias sustanciales entre unos y otros en función de sus países de origen. A este factor se une el hecho de que pocas compañías occidentales tienen experiencia de haber trabajado con sus homólogas emergentes y a que ambos se encuentran, por tanto, en plena curva de aprendizaje.
En sus reflexiones, el documento considera necesario acabar con algunas ideas preconcebidas tanto por el lado de los compradores como por el de los vendedores que, en ocasiones, hacen que estos procesos estén condenados al fracaso desde el principio. La primera tiene que ver con la creencia generalizada en los países occidentales de que los inversores procedentes de los mercados emergentes tienen un acceso muy fácil al capital y están dispuestos a pagar multiplicadores muy por encima de la media. Y la segunda, establecida entre los directivos de estas compañías emergentes, atañe a que los vendedores se mueven solo por el precio y no tiene en cuenta, a la hora de decidir, otros factores como el tiempo y la complejidad de la operación, las fórmulas de financiación, los procesos de autorización internos en los países de origen, etc.
Imagen cortesía de Watcharakun/ FreeDigitalPhotos.net
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